钢铁行业周报：成材“供需双旺”格局或持续

　　本周核心观点：

　　虽然4 月地产数据相对中性且未来板材需求受到进出口影响存在下行风险，但地产赶工叠加基建发力下建材需求本周维持绝对高位，叠加国内流动性利好持续以及制造业存在“赶工”预期下板材需求小幅上行，本周五大品种需求维持绝对高位。受巴西疫情影响铁矿石发运持续下行且库存处于绝对低位，叠加焦炭出现环保限产要求，供需双旺及成本支撑下本周黑色期现货均偏强运行；目前巴西疫情持续加剧下铁矿石发运存在继续下行风险，地产赶工及基建确定发力下建材需求或继续维持绝对高位，国内全面复工复产叠加海外疫情修复下板材需求存在支撑，叠加废钢高价情况下铁水产量维持绝对高位，“供需双旺”

　　格局下，低发运、强基本面铁矿价格或将进入上行通道。成本支撑叠加短期同比高需求下，绝对高库存成材价格下行空间有限。

　　“供需双旺”格局或将持续（1）受赶工及基建发力影响，螺纹需求上行超过470 万吨同比需求处于绝对高位；虽然出口压力体现下板材需求仍存在持续压力，但国内复工复产下板材消费上行且同比高于去年同期，制造业“赶工”下板材需求存在支撑，五大品种需求或继续维持相对高位。（2）本周高炉、电炉产能利用率继续小幅上行但五大品种产量同比仍处于低位，受到废钢价格相对高位因素影响，目前高炉铁水产量处于绝对高位，由于五大品种目前需求仍处于相对高位，相对高供给格局维持确定性较强。（3）目前五大品种库存仍处于绝对高位，虽然五月板材存在进出口压力，但地产赶工及基建发力叠加国内复工复产制造业存在“赶工”预期，五大品种消费存在支撑。

　　原料端存在结构性上行机会：受到巴西疫情加剧影响，巴西铁矿发运或进一步下行，下游铁水高产量下铁矿绝对低位库存或将维持，由于目前五大品种需求仍然处于同比高位，“供需双旺”格局下强基本面铁矿或进入上行通道；本周库存持续下行叠加限产预期下焦炭相对偏强，成材“供需双旺”下高需求焦炭价格存在支撑，焦煤总体库存上行叠加高产量，基本面较弱。

　　宏观预期仍存在边际修复可能：虽然4 月PMI 数据中出口承压、4 月地产数据相对中性、部分地区地产放松证伪，但4 月基建投资确定上行叠加流动性持续利好、全球疫情出现缓解下宏观及下游预期仍存在边际修复可能，建议关注下周召开的两会结果。

　　低利润下板块较难走出趋势性行情：由于原料端基本面绝对强势叠加成材高位产量，成材利润或将持续维持相对低位；虽然基建发力较为确定叠加流动性或持续利好，但4 月制造业、地产数据均相对中性，成材利润相对低位维持下板块较难走出趋势性行情。建议关注如：中信特钢、久立特材、st 抚钢等部分具有独立基本面的特钢企业。