10月份原煤産量连续第三个月出现负增长。数据显示,10月份全国原煤産量爲3.16亿吨,同比下降2.0%,环比下降0.9%。根据初步统计数据,今年前10个月的原煤産量累计值达到31.6亿吨。原煤産量下降的主要原因是由於下游需求低迷,煤炭价格低位运行,煤炭生産企业迫於经营压力和库存而降低开工率。10月份全国焦炭生産形势好转,焦炭産量环比小幅回升4.5%至3684.9万吨。

　　煤炭进口量或将继续攀升。由於动力煤价持续走低,我们所跟踪的秦皇岛5500大卡动力煤价和澳大利亚BJ煤价的价差近期一直高於常态水平,我们此前判断,10月份的煤炭进口量将止跌回升。数据显示,10月份中国进口煤炭（含褐煤）达2,141万吨,较上月增加278万吨,同比增长11.6%,环比增长14.7%,符合此前预期。我们认爲,未来两月,由於进口煤在价格上仍具备一定优势,再加上用煤旺季沿海地区耗煤企业煤炭需求回升,煤炭进口量还有继续攀升的可能。

　　火电生産形势好转,电厂库存将逐渐回落。10月份全国火电发电量爲2,925.9亿千瓦时,同比下降1.8%（9月份同比下降达8.2%）,环比上涨2.6%。虽然这已经是全国发电量连续第7个月呈现负增长,但是同比降幅明显缩校四季度宏观经济企稳致工业用电需求好转,寒冷的天气里居民用电增长,另外未来两个月水电出力将转弱,综合来看,四季度火电发电量将有望持续回升,电厂存煤量也将逐渐回落。10月份钢铁産量同比增速达到6.0%,这是今年以来单月同比增速的值,水泥的産量也有较快的增长,同比增长11.5%。

　　维持行业“同步”评级。煤炭需求在旺季有逐步回升的势头,但是受到进口量持续回升,下游库存仍在高位运行的影响,国内煤炭价格将延续目前的低位调整格局。我们维持行业“同步”的评级。

　　重点关注公司。我们继续维持中煤能源和首钢资源“长綫买入”评级。另外,我们也要指出,中国神华的煤电一体化的经营模式抗市场波动的能力相对更强,维持“中性”的投资评级。

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