标题2012年煤炭行业：不同角度看煤炭板块估值

 2012年煤炭行业：不同角度看煤炭板块估值.从成长性角度看煤炭板块估值

    我们在以前的报告中提出，相对于不被看好的成长性，煤炭板块市盈率并不低估。我们按一致盈利预期统计测算了市场各板块2010-2012复合增长率，并以此作为衡量各板块成长性的指标。我们测算的结果，煤炭板块处于倒数第7 位，与煤炭板块市盈率排名完全一致。实际上，市盈率的排名情况与其成长性之间有一定的关系，一半左右的板块成长性排名与其市盈率排名一致，有的甚至是完全一致，煤炭即其中之一。从这个角度看，煤炭板块估值并未低估。

    从市场估值结构角度看煤炭板块估值

    从股市估值结构来讲，煤炭板块估值处在较为合理甚至有些偏高的估值区间。我们观察2004年股改以来的中国股市，分别经历了2个完整的牛熊循环，其中两个股市低点出现在2005年7月份和2008年11月，两个高点出现在2007年10月和2009年8月。在这两个牛熊循环的4个极点当中，煤炭板块的估值水平在29个行业只有2007年10月份排名中游，为第15位；其他3个时期排名均靠最后，分别为25、26和26位。如果不是偶然巧合的话，同时考虑到2007年国际原油价格的非理性上涨，第25或第26位的估值排名应当为煤炭板块在股市极点当中较为正常的排名位臵。 因此，以当前煤炭板块第22 位的估值排名，其估值可以理解为仍然处于偏高水平或尚未达到估值极点。

    最早2012年二季度布局煤炭板块

    短期煤炭行业面临着需求下滑的风险，而中长期煤炭行业盈利能力则可能受到削弱，因此未来煤炭行业基本面的情况并不乐观， 同时，当前的煤炭板块估值甚至还有偏高之虞，这对其未来二级市场的走势将形成较大的压力。 煤炭当前估值在22位左右，在排名后几位的板块估值水平不变的情况下，如果煤炭板块要下降到25或26位，其估值还将下降10%左右。 根据我们宏观分析师的，我们预计，煤炭板块布局的最佳时点最早可能出现在2012年二季度。 基于上述判断，我们认为，2012年的煤炭板块涨幅将落后于大盘，或者跌幅大于大盘。而煤炭板块的投资布局机会最早出现在二季度。