近期，国际白银一路上行，触及7月以来高位，运行平台上移至16美元/盎司一线。这主要是受到此前美联储鸽派会议纪要和月初非农数据不佳的持续影响，市场预期美联储加息进程受阻，白银市场短期上行动能充足。

　　上周，白银冲高回落，伦敦银最高触及16.210美元/盎司。9月零售销售月率为0.1%，不及预期0.2%;9月PPI月率为-0.5%，不及预期-0.2%和前值0%;10月纽约联储制造业指数为-11.4，不及预期值-0.8;9月季调后CPI月率为-0.2%，与预期持平，较前值-0.1%下滑;9月工业产出月率与预期持平为-0.2%，较前值下降。不过，也有部分数据表现较佳：10月10日当周初请失业金人数为25.5万人，较预期值和前值均有所下降;10月密歇根大学消费者信心指数初值为92.1，优于前值和预期值。

　　在非农数据连续2个月疲软后，市场似乎对劳动力市场复苏产生了质疑，贵金属受此支撑强势上行，白银随之上攻。然而，我们依旧看好美国就业市场。

　　首先，非农数据持续高居20万将不再是常态，但是仍能够为劳动力市场复苏动力加码：一是在2010年后，非农就业数据实现V形反弹，近1年新增非农人数为22.9万人，远高于2005—2006年经济繁荣时期的19.1万人，最近两次数据不佳并不能掩盖住就业市场的复苏趋势;二是危机期间，失业人数约为870万，而美国自经济复苏后就业人口累计达1220万人，就业缺口已经逐步被填平，未来新增就业人数将难以如此前飙涨，持续维稳于20万人次之上将不是常态;三是目前美国较经济繁荣时期面临人口老龄化的问题，这将在一定程度上削弱新增就业人数增长势头。

　　其次，本周最新公布的初请失业金人数下降至42年来最低水平，并且已经连续32周低于30万人，为40多年来持续时间最长的一次，表明美国劳动力市场依然强劲，仍将带领其他领域经济数据回暖。

　　因此，我们依旧看好未来新增非农就业人数能够支撑劳动力市场复苏，初请人数仍将稳定在低位，美联储年内升息概率犹高，白银长期承压格局不变。

　　在美国就业市场稳步复苏和年底通胀大概率回暖的背景下，尽管白银短期内上行动能犹存，但是长期下行格局不变，国际白银本轮反弹或低于16.6美元/盎司位置。