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2013年下半年以来，国内“钱荒”开始蔓延，面对收紧的融资政策和日益攀升的融资成本，很多企业加大了“融资铜”进口规模，以利用海外市场低成本的融资。铜市场悄然酝酿着一场“逼仓”风暴。
受此影响，国内铜库存急剧上升，到2014年初时，保税区铜库存超过80万吨，上期所库存也突破20万吨。库存的大幅上升，加上市场对国内经济走势的担忧，铜价一路重挫近万点，直到3月中旬才在44000下方止跌企稳。
在铜价暴跌和“融资铜”大量进口的双重压力下，铜进口出现了罕见的价格倒挂现象，每吨铜进口亏损一度高达3000元-4000元。如此深幅的进口亏损，国内外的利率差收益已经无法覆盖，进口贸易商只能大幅减少甚至暂停“融资铜”的进口。同时，江铜联合国内几家大型冶炼厂出口大约15万吨的铜，以获得出口收益并缓解国内铜过剩的局面。市场闻风而动，不少先知先觉的贸易商开始大幅囤货。
在3月中旬铜价企稳的时候，沪铜1405合约与1406合约价格基本持平。出于对铜仓单资源的需求，我让公司做了200吨的买1405、空1406的头寸，想想最差结局不过是亏些资金利息，所以没有太放在心上。
没想到其后一个月的时间里，国内铜库存急剧下降，保税区铜库存从80万吨下降到65万吨左右，上期所铜库存也从20万吨下降到10万吨附近，在库存骤降的情况下，现货开始升水，1405合约也比1406合约高出200元左右。
我顿时感到这一价差走势有些不正常。马上电话咨询了几位行业内的朋友，大家众说纷纭，但我很快理清了思路：
不管现在的库存下降是何原因、能否持续，但看1405合约的持仓，空头交割需要20万吨铜，而眼下上期所的铜注册仓单不足2万吨，所有库存也就10万吨，空头一个月内到哪里找这么多的交割资源？
如果是天胶、塑料、棉花、PTA等品种，早就发生“逼仓”行情了，多1405、空1406的头寸应该加大规模；但反过来说，自己印象中铜市场十分成熟，好像没有发生过大规模的“逼仓”行情，会不会这是获利了结的最好时机呢？几经权衡，我决定再加仓200吨，大不了把前期头寸的利润亏回掉，最差也就是不赚不赔。
没过几天，市场传闻国储局在去年底收储30万吨铜的基础上再收储20万吨（事后证实确实如此），现货升水开始大幅上涨，更多的贸易商加入囤货挺价行列。
到4月底的时候，现货升水居然飙升到1300以上，为6年来的最高点。市场上涨声一片，贸易商朋友直言不讳地告诉我：X总，尽量只买不卖，非卖不可就大胆开价，现在只要肯出货，什么价都不过分！
那时公司销售渠道有限，哪里敢囤太多现货。再加上当时现货升水虽然很高，但每天波动如同过山车一般，经常一两个小时内现货升水涨跌数百点，搞得比期货波动还剧烈。考虑到自己还有买1405、空1406的套利头寸在手，也就赶紧把现货加价出售，算是获利了结一部分吧。
现货升水如此高，铜的注册仓单也迅速转到现货市场销售，很快只剩下不到6000吨。行情发展到这个地步，不论现货界还是期货界，大家都认为空头将在劫难逃，铜“逼仓”行情一触即发。这个时候，我除了懊恼自己太后知后觉、头寸不够大之外，也满怀期待等着空头被拉爆仓，好大赚一把。
可到了5月12日，我期待的空头接连爆仓、1405合约与1406合约价差急剧扩大的现象并没有出现。相反，我发现1405合约持仓已经急剧下降，到收盘的时候，单边持仓已经不到1.3万手，折合交割需求6.5万吨。
虽说当时注册仓单只有不到6000吨，远远满足不了空头交割的需求。但我对空头能如此顺利减仓实在不理解。如果换成天胶、棉花、塑料等品种，不搞出几个连续涨停，多头怎么可能让空头平仓？这算哪门子“逼仓”行情？
想不出来也没用！第二天上午，我眼睛一眨不眨地盯着盘面，看着多空双方如此“和谐”地减仓，大感莫名其妙的我只好赶紧在1100点左右平仓出场。到收盘时，市场持仓又下降了一半左右。
最终，1405合约退市时双边持仓只有可怜的2880手，顺利实现交割；与1406合约价差只有770点左右，充其量不过是一场“软逼仓”行情。随着后来的研究和思考，我逐渐理解了为什么铜市场没有发生凶猛的“逼仓”行情：
铜等金属品种的期货市场相对比较成熟，产业链客户如矿山、冶炼厂、贸易商和下游加工企业都深度参与其中，并习惯了“期货+升贴水”的点价模式，合约也是逐月活跃，逐渐形成了“产业客户主导近月合约、投机力量主导远月合约”的惯例，游资自然不能在交割月合约上发动“逼仓”行情。
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